肥胖是世界上最常见的健康问题之一。在过去的半个世纪里，更高的收入、更便宜的加工食品和更久坐的生活方式导致肥胖率急剧上升——尤其是在美国，疫情前有42%的成年人被列为肥胖。其后果可能是致命的，肥胖、高血压、高胆固醇和高血糖都是导致早逝的全球主要风险因素。此外，对于被视为超重或肥胖的人，尤其是女性，背负着巨大的社会压力。

　　因此，当大量的研究表明通常用于治疗糖尿病的药物，可能在诱导减重和缓解肥胖对健康的负面影响方面具有惊人的效果时，对这些药物的需求迅速飙升。

　　丹麦制药巨头诺和诺德是Ozempic(一种常用于减重的糖尿病药物，尽管没有获得FDA批准用于此目的)和Wegovy（一种明确批准用于治疗肥胖的新药）背后的制造商，它已迅速成为欧洲市值最高的上市公司。今年上半年，该公司的销售额增长了30%，利润增长了40%。由于生产难以跟上订单的增长，该公司不得不限制供应。

　　实际上，对这些药品的需求非常强劲，有效地阻止了丹麦的经济衰退。过去一年，丹麦的实际GDP增长了约1.1%，但剔除制药业后则是下降了-0.9%，这意味着仅制药企业就为丹麦的经济增长贡献了约2%。繁荣的出口和高额美元收入，使得丹麦央行能够将利率保持在相比锚定欧元汇率情况下更低的水平。这一繁荣的时机也几乎是完美的，帮助丹麦经济抵御了影响其庞大国际贸易相关产业(尤其是马士基)的国际航运低迷和俄乌战争后冲击欧洲的能源危机。

　　然而，情况可能并非看起来那么乐观——制药行业仍然是极度资本密集型的，直接雇佣员工不到丹麦劳动力的1%，并且以基于全球价值链导向的出口为主。过去一年半药物生产和出口的增长，虽然弱化但未能阻止近期丹麦实际家庭消费和国内需求受到的重大冲击。不过，更大的前景是，像Ozempic/Wegovy这样的GLP-1药物的快速增长已经开始对全球经济产生明显的影响。

　　自2018年以来，丹麦制药产业产出增长了166%，整体制造业产出增长了35%，如果剔除制药业，那么制造业产出则下降了0.3%——换句线年丹麦制造业产出的增长基本上全部来自药品生产。制药业产出一直在以指数级的速度增长，到目前为止，产出连续三年增长约40%，并且在2022年中期衰退冲击丹麦制造业大多数其他行业时，这种增长也没有被打断。

　　然而，即使产量大幅增加，诺和诺德仍难以满足减肥药激增的需求。截至最近一个季度，丹麦制药企业已经利用了其工厂总产能的99%，创历史新高。

　　事实上，丹麦制药商仍然面临严重的供应限制——在过去两年里，严重的材料短缺出现了两次，而这种情况在之前的20年里根本没有出现过，甚至比早期疫情最严重时的情况还要糟。所以，制药企业也普遍认为他们的积压订单“绰绰有余”，并希望在未来三个月内提高生产、产能和就业，以努力满足需求。

　　当然，丹麦生产的大多数药品都是供海外用和消费的，因此减肥药的繁荣与相关出口的显著增长相吻合。由于美国非常流行使用这类减肥药，所以丹麦的这类药品出口增长主要是流向美国，这也使得美国超过德国，成为丹麦商品出口的第一大目的地。

　　随着丹麦企业努力地尽快构建全球产能，制药产业越来越多的出口和相关部门的收入，更多来自于外包生产的出口。换句话说，在丹麦制造商的要求下，丹麦药品的国内生产与国外生产同时增加。

　　同样，随着丹麦公司在国际许可和制造交易中利用其知识产权，丹麦出口中越来越多的部分现在来自医药知识产权使用费和研发成果收费。

　　然而，尽管出口繁荣使丹麦的实际GDP保持了正增长，但这还不足以维持国内经济部门的增长：实际家庭消费仍远低于2021年末的峰值，包括政府消费和国内投资在内的实际国内需求系列也是如此。

　　制药业强势与消费弱势之间的脱节，部分原因在于制药业是资本密集型的，大部分产出以知识产权、利润和营业盈余总额的其他组成部分的回报的形式返回丹麦。作为GDP的一部分，丹麦制造业工人（包括制药工人）的工资几十年来一直在下滑，直到最近才开始回升。这种脱节对全球制药行业来说有些正常，因为公司通常会投入多年的前期研发来设计药物，成功后才大量生产带来利润。然而，这也部分解释了为什么巨大的出口繁荣并没有对丹麦国内家庭消费产生成比例的直接影响。

　　在一个极度全球化的世界里，大型出口工业往往在小国或地区内部形成，并扩大到占该国和地区经济的巨大份额——我们在中国台湾、爱尔兰、韩国等都看到了这种模式。制药业占丹麦GDP的4%，而且还在不断增长，其对丹麦产出的重要性相当于佛罗里达州或伊利诺伊州对美国经济产出的重要性，这凸显了实时细分该行业影响日益增长的需求。举例来说，出口导向的石油、天然气和海洋运输部门在挪威经济中发挥着极其巨大的作用，而这些部门不并不稳定，为此，挪威制定了一个“大陆GDP”指数，与这些部门相分离。

　　然而，从许多方面来说，这只是GLP-1药物在全球迅速崛起及其日益增长的经济影响的一部分。显然，在这些药AYX爱游戏物还处于推出阶段的时候，很难推测它们被广泛采用的机会或可能产生的影响，但持续的增长可能会对食品需求、保险业务和医疗服务结构产生重大影响。更重要的是，如果这些治疗方法确实能提供一种持久的方法来对抗肥胖和相关风险，那将使世界各地数百万人能够过上更幸福、更健康、更有成效的生活。与此相比，阻止经济衰退可能看起来微不足道。